Gestione delle Informazioni Privilegiate: le nuove Linee Guida Consob

La consultazione sul testo della Guida si è conclusa il 6 giugno 2017.

In data 13 ottobre 2017, Consob ha pubblicato la versione aggiornata del documento, denominata “Linee Guida - Gestione delle Informazioni Privilegiate”, specificando che esse sono volte a supportare gli Emittenti nella ricostruzione del quadro normativo e nell’individuazione di modalità operative attraverso cui ottemperare alle disposizioni legislative.

Le Linee Guida non hanno carattere prescrittivo e cogente; la mancata adozione/implementazione delle indicazioni fornite da Consob non comporta di per sé una violazione della disciplina né la possibilità di far scattare l’impianto sanzionatorio.

Inoltre, Consob ha specificato che il modello proposto dalle Linee Guida non rileva ai fini della definizione del Modello Organizzativo ex D. Lgs. 231/2001.

Obiettivi delle Linee Guida Consob sulla Gestione delle informazioni privilegiate

Le Linee Guida propongono un “prototipo di riferimento per l’Emittente, in parte basato su disposizioni cogenti ed in parte basato su indicazioni della Consob”; per questo, all’interno del documento, Consob ha evidenziato chiaramente (tramite ausilio di simboli/colori) la diversa natura delle indicazioni ivi contenute.

Il documento fornisce agli Emittenti indicazioni e istruzioni utili per la formalizzazione di una Procedura che dovrebbe coprire non soltanto la parte finale del processo - ovvero la pubblicazione delle informazioni privilegiate - ma anche tutte le fasi a questa antecedenti, che conducono gli Emittenti a identificare e proteggere le informazioni rilevanti.

In tal senso, le novità introdotte da Consob (rispetto alle previsioni MAR) riguardano proprio la definizione di un sistema organizzativo e procedurale volto a mappare ex-ante e a gestire le informazioni rilevanti che potrebbero divenire privilegiate.

Secondo l’interpretazione di Consob, una gestione attenta delle “fasi prodromiche alla pubblicazione dell’informazione privilegiata” facilita gli Emittenti nella tempestiva identificazione e gestione dell’informazione privilegiata e, di conseguenza, nell’assolvere agli obblighi di pubblicazione richiesti da MAR.

Per quanto riguarda, invece, l’identificazione e le successive fasi di gestione delle informazioni privilegiate, le Linee Guida non aggiungono ulteriori nozioni rispetto a MAR, ma si limitano a fornire indicazioni, strumenti ed esempi su come attuare nel concreto le previsioni normative.

La definizione della struttura organizzativa e la mappatura ex-ante delle informazioni

In base alle indicazioni fornite, ciascun Emittente dovrebbe definire ex-ante un processo e adottare le seguenti misure organizzative:

1. Definizione delle Funzioni organizzative deputate alla gestione e trattazione delle informazioni rilevanti e di quelle privilegiate. È prevista l’individuazione di una Funzione Gestione Informazioni Privilegiate (“FGIP”) deputata alla gestione e applicazione della procedura nonché alla valutazione periodica della sua efficacia rispetto.
    
2. Mappatura dei tipi di informazioni rilevanti. Consob ritiene utile che gli Emittenti individuino ex-ante le tipologie di informazioni ritenute rilevanti (e.g “acquisizioni”, “cessioni di asset”, ecc.), per essere facilitati ex-post nell’individuazione della specifica informazione rilevante che potrebbe assumere carattere privilegiato, e potere quindi assolvere tempestivamente l’obbligo di pubblicazione.

(Nota: Consob non fornisce una definizione di “tipi di informazioni rilevanti”.)

3. Definizione dei criteri che portano ad individuare quando un’informazione è rilevante e quando un’informazione rilevante assume carattere privilegiato. Le Linee Guida forniscono alcune indicazioni in merito ai possibili criteri da seguire per l’identificazione delle informazioni rilevanti e informazioni privilegiate.
    
4. Descrizione della Procedura in uno o più documenti.

La gestione “nel continuo”

Secondo l’orientamento di Consob, gli Emittenti dovrebbero dotarsi di Procedure per la gestione delle Informazioni Privilegiate volte a disciplinare il processo in tutte le sue fasi (v. flowchart sottostante).

Per ciascuna fase, il documento fornisce chiarimenti e istruzioni utili per l’interpretazione della disciplina europea e, conseguentemente, per il disegno del sistema di gestione delle informazioni privilegiate.